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菜油 具有較大的上漲潛力

2019-06-11 09:34:26來源:期貨日報作者:糧信網編輯:xwbj3
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  5月中旬以來,菜油延續偏強振蕩格局,1909合約整體在7000—7150元/噸窄幅振蕩,雖然短期回落空間有限,但上行突破動力也有所缺乏。然而,相比于豆油棕櫚油在寬松供給下的反彈乏力,菜油在國內進口大降的背景下中期供給偏緊,具有更大的上漲潛力。當前下游處于補庫猶豫期,菜油在高價下成交冷清,但剛性需求仍存。

  嚴格進口檢驗流程

  隨著我國加嚴對加拿大菜籽的檢驗檢疫,海關總署取消了兩家加拿大菜籽出口商的出口資質,菜籽菜油的進口通關流程耗時也增加到了近兩個月之久。在此背景下,國內廠家不敢買、出口商不敢賣,嚴格的檢驗流程甚至還蔓延至大豆、豬肉等其他加拿大進口商品領域。

  沿海庫存下滑明顯

  當前,加拿大菜籽壓榨利潤和菜油進口利潤極其豐厚,盤面榨利高達700—800元/噸,菜油進口套盤利潤也升至1000元/噸高位。不過,加拿大菜籽菜油進口流程不通暢,企業擔憂政策風險,大量洗船后采購謹慎,豐厚利潤未能有效驅動供給的增長。

  根據目前的跟蹤情況來看,6月、7月僅有一船菜籽到港,卸港前途未卜,后期菜油到港也較為零星,中期供給偏緊幾成定局。截至6月7日當周,沿海菜籽庫存降至51萬噸,較上周同期的55.3萬噸下降7.78%;華東菜油庫存為36.73萬噸,較上周同期的37.51萬噸下降2.08%。隨著菜籽壓榨的進行,沿海菜籽庫存下滑明顯,菜籽折油及菜油供給總體呈現下滑趨勢。

  當前沿海菜籽折油近22萬噸,華東、華南及長江沿線菜油顯性庫存在69萬噸。雖然菜油價格高企,但部分企業對菜油使用存在剛需,如川渝的小包裝菜油及以花椒油為代表的四川調味品等。在正常的價差下,國內菜油年消費量在400萬—500萬噸,剛需預估在300多萬噸,折月消費在25萬—30萬噸。

  補庫需求開始出現

  近期收割的國產菜籽菜油供給緊張格局或有一些緩解,但國產菜籽壓榨出的菜油為非轉基因菜油或濃香小榨菜油,而盤面交割的菜油為轉基因三級菜油,其用途存在較大差別,二者的替代性并不太強。

  此外,國產菜籽壓榨的菜油與進口菜油之間的價差高達每噸數百元,強行的替代將令二者價差進一步縮窄。國產菜籽年產量在300萬—400萬噸,折油為120萬—140萬噸,若國內加拿大菜籽菜油買船繼續受抑制,國內當前供給可勉強用至今年年底左右,但后續的缺口問題仍需解決。在問題解決前,預計菜油價格仍將容易隨庫存的持續回落而維持強勢,甚至向上突破。

  值得注意的是,此前兩個多月的時間里,在高價下菜油現貨成交清淡,但隨著時間推移,補庫需求開始出現。低端一些的灌裝廠或食品廠可能會用其他油脂替代菜油,但品牌廠家并不太愿意更改配方,而這正是菜油剛性需求的來源。

  筆者綜合以上分析認為,隨著中下游庫存不斷消耗,菜油在近一兩個月有望迎來一波庫存潮,加速庫存下降并驅動其價格進一步上行,由此建議1909合約背靠60日線逢低布局多單。

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